监管破局 或从Coinbase上市开始？

“Coin”这个单词在过去象征着硬币，而在 4 月 14 日之后，这个单词又多了一层新的含义，即 Coinbase 上市后的股票代码。

Coinbase 上市是 2021 年能改变加密货币市场格局的两个关键之一（另一个是美国比特币 ETF），虽然称不上是加密货币市场第一股，此前嘉楠科技、亿邦国际也先后上市，但相较于性质更偏向设备的挖矿公司，显然是数字货币交易平台更能代表加密货币市场。目前整个加密货币市场都对 Coinbase 的上市抱有极高的期待值，不仅是加密货币投资者渴望破圈，还有机构投资者希望试探一下监管情况，甚至是竞争对手也渴望 Coinbase上市后能表现良好，顺带提高自身平台的价值。

根据纳斯达克给出的最新参考价，Coinbase 的股价参考价为 250 美元，总估值超过 650 亿美元，这一估值令Coinbase的市盈率达到了 180 倍，这一数据在传统行业极为罕见。

但根据 Coinbase 所处行业的性质，不能直接用上市企业中其他行业的标准来衡量，如果硬要对比的话，同样处于“未来式”行业赛道的特斯拉才是最理想的对比对象，而特斯拉的市盈率曾最高达到过 1320 倍。

目前，加密货币各币种表现良好，特别是比特币，近两天连创新高，这会成为 Coinbase 上市后股价的直接推手，因此，Coinbase 若以该 250 美元的参考价上市，上方还有相当大的上涨空间。

接下来我们从多个维度看看，Coinbase 被估值超过 650 亿美元的“秘诀”是什么？上市后对整个市场带来哪些影响以及未来在市场中的定位。

Coinbase 平台傲人的数据

在过去一年间，加密货币市场发展迅速，加密货币价格表现十分优越，比特币的涨幅达到 700%，带领加密货币市场走出了前所未有的大牛市。在这样的发展背景下，4 月 6 日，Coinbase 发布了 2021 年一季度财报与全年预期。

Coinbase 在 2021 年一季度财报的优越之处，分别从机构用户、机构营收/利润以及交易量方面中体现。

1、用户。截止 3 月 31 日第一季度，平台认证用户数共 5600 万，一季度月交易用户数（MTUs）为 610 万，同比增加 369%，环比增加117%。月交易用户在 700 万、550 万、400 万是 2021 年加密市场资本化水平的三个水平，这会影响该平台的营收水平。

以上三个数据体现了 Coinbase 在进入 2021 年后成长多么迅速，这也是各大机构对 Coinbase 上市后估值不断提高的主要原因。

Coinbase 后期业绩的主要支撑离不开其构造的稳健生态。

当前 Coinbase 的业务类型主要包括两大块，一是交易服务类，是营收的主要来源，占据总营收 80% 以上。第二类是订阅和服务产品类。

交易服务类包括：

1、付款与收款（平台内用户转账）。

2、投资。BTC、ETH 分别占据了 Coinbase 整体交易量中的 55%，这一数据可能体现 Coinbase 的单一依赖性过重，但实际上是 Coinbase 能得以上市的关键，我们后面会讲到。

另外，当前通过 Coinbase 平台投资的企业包括持币最多的 MicroStrategy、全球知名企业特斯拉、第一个持有比特币的香港上市企业美图以及其他众多企业机构，在机构业务方面，当前 Coinbase 傲视群雄。

3、消费。比如，Coinbase 曾与 Visa 合作推出借记卡 Coinbase Card，底层资产为用户在 Coinbase 的加密资产。英国用户可以支持 Visa 的欧洲商户消费。

订阅和服务产品类则包含多个方面，但大多数起步于近两年，或许是 Coinbase 意识到收入全部来自于交易营收或许存在一定的风险，因此在不断开拓其他版块，而当前还是处于孵化期，无法为 Coinbase 整体营收方面产生太大的影响力。

上市后产生的影响

市场之所以对 Coinbase 上市抱有如此期待，主要在于 Coinbase 上市的巨大辐射性影响，涉及面不乏竞争对手、币价甚至整个加密货币市场。

对于部分同样想上市的数字货币交易平台来说，Coinbase 相当于一个“探路者”的角色。例如另一顶尖比特币交易平台—KRAKEN，在 Coinbase 上市获批之后，便有消息称其或考虑在 2022 年上市，而其他如 BlockFi、MicoBT、Gemini、eToro、Bitfury 等都有传出 IPO 消息。

Coinbase 的上市当然也为这几大交易平台带来重大的影响，主要体现在平台币的上涨情况上。市场的逻辑是，如果 Coinbase 上市能有这么高的估值，那么传说中体量大过 Coinbase 的 Binance，是否值得拥有更高的估值？